ТЕМА 3.

ДОХІДНИЙ ПІДХІД ДО ОЦІНКИ ВАРТОСТІ ПІДПРИЄМСТВ

 

Питання до практичного заняття:

1.  Метод дисконтованих грошових потоків.

1.1. Вибір моделі грошового потоку.

1.2. Визначення тривалості прогнозного періоду.

1.3. Аналіз і прогнозування витрат.

1.4. Ретроспективний аналіз і прогноз валової виручки від реалізації.

1.5. Визначення  ставки дисконту.

1.6. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний  період.

1.7. Внесення підсумкових поправок.

2. Метод капіталізації доходу.

2.1. Економічний  зміст методу.

2.2. Основні етапи застосування методу.

2.3. Аналіз фінансової звітності.

2.4. Вибір величини доходу, який буде капіталізований.

2.5. Розрахунок ставки капіталізації.

 

 

Приклади розв’язку практичних завдань:

Задача 1.

 Нехай банк надає підприємству кредит на умовах $2 на кожний $1 власних засобів. Своїх грошей підприємство не має, але може залучити акціонерний капітал, почавши випуск акцій. Банк надає кредит по ставці 6%, а акціонери згодні вкладати гроші за умови отримання 12%. Визначити вартість капіталу.

Розв’язок:

Якщо підприємству необхідні $3,000, то воно повинне отримати чистий грошовий доход $2,000   0.06 = $120 з тим, щоб задовольнити вимогам банку і $1,000   0,12 = $120 для задоволення вимог акціонерів. Таким чином, вартість капіталу складе $240/$3,000 = 8%.

Точно такий же результат можна отримати, використовуючи наступну схему:

Таблиця

Вид капіталу

Вартість

 

Частка

 

Компоненти

Позиковий

6%

*

2/3

=

4%

Власний

12%

*

1/3

=

4%

Загальна вартість капіталу

8%

 

Задача 2.

Підприємство АВС є відносно стабільною компанією з величиною  . Величина процентної ставки безризикового вкладення капіталу рівна 6%, а середня по фондовому ринку – 9%.

Розв’язок:

де  - показник прибутковості (віддача) для безризикового вкладення капіталу,

СМ - середній по ринку показник прибутковості

- фактор ризику.

 

Згідно цінової моделі капітальних активів вартість капіталу компанії рівна:

.

 

 

Практичні завдання до самостійної роботи:

Задача 1.

Номінальна ставка доходу по державних облігаціях складає 25%. Середньоринкова прибутковість на фондовому ринку – 19% в реальному виразі. Коефіцієнт бета для оцінюваного підприємства рівний 1,4. Темпи інфляції складають 16% в рік. Розрахуйте реальну ставку дисконту для оцінюваного підприємства.

Задача 2.

Розрахуйте поточну вартість підприємства в постпрогнозний період, використовуючи модель Гордона, якщо грошовий потік в постпрогнозний період рівний 900 млн грн., очікувані довгострокові темпи зростання – 2%, ставка дисконту – 18%.

Задача 3.

1. Вправа на прогнозування валових доходів.

Умови:

а) Компанія виготовляє  два продукти - А і Б.

б) Виробничі потужності для продукту А складають 40 од. в рік.

у) Виробничі потужності для продукту Б складають 60 од. в рік.

г) Минулого року компанія випустила 30 од. продукту А і 50 од. продукту Б.

д) Компанія інвестує в розширення потужностей для виробництва продукту А і доведе відповідні потужності до 45 од. до початку третього року.

е) Керівники прогнозують наступні темпи зростання попиту на кожний з продуктів:

 

Перший рік

Другий рік

Третій рік

Четвертий рік

Продукт А

15,0%

10,0%

10,0%

5,0%

Продукт Б

10,0%

10,0%

5,0%

5,0%

ж) Ціна продажу для продукту А складає 100 дол., а для продукту Б - 50 дол.

з) Очікується, що ціна на продукт А буде рости на 5% в рік, а на продукт Б залишиться без змін.

Використовуючи вищенаведену інформацію, спрогнозуйте фізичний об'єм продажів, ціни продажів і валовий доход по кожному з продуктів на роки 1-4. Округляйте всі числа до цілих величин.

Задача 4.

В кінці кожного з подальших чотирьох років фірма передбачає виплачувати дивіденди у розмірі: 2 дол., 1,5 дол., 2,5 дол., 3,5 дол. Яку ціну ви готові заплатити за акцію даної фірми, якщо очікується, що надалі дивіденди будуть рости на 5% в рік, а необхідна ставка доходу складає 19% ?

Задача 5.

Використовуючи наступні дані, розрахуйте величину грошового потоку підприємства і заповніть рядки балансового звіту на кінець періоду:

 

Показники

Початок періоду

Кінець періоду

Актив

 

 

Основні засоби (залишкова вартість)

2000

1880

Запаси

230

280

Дебіторська заборгованість

500

470

Грошові кошти

400

400

Всього активів

3130

3030

Пасив

 

 

Довгострокова заборгованість

1500

1400

Короткострокова заборгованість

400

460

Власний капітал

1230

1170

Всього пасивів

3130

3030

Протягом періоду відбулися наступні зміни:

Чистий доход склав                                            500

Нарахований знос                                               120

Приріст запасів                                                   50

Зменшення дебіторської заборгованості           30

Приріст короткострокової заборгованості        60

Зменшення довгострокової заборгованості      100

Задача 6.

Використовуючи наступні дані, розрахуйте величину грошового потоку підприємства і заповніть рядки балансового звіту на кінець періоду:

Показники

Початок періоду

Кінець періоду

Актив

 

 

Основні засоби (залишкова вартість)

2000

2000 - 120 = 1880

Запаси

230

230 + 50 = 280

Дебіторська заборгованість

500

500- 30 = 470

Грошові кошти

400

400 + 500 = 900

Всього активів

3130

3730

Пасив

 

 

Довгострокова заборгованість

1500

1500 – 100 = 1400

Короткострокова заборгованість

400

400+60 = 460

Власний капітал

1230

1230 + 500 = 1730

Всього пасивів

3130

3730

 

Протягом періоду відбулися наступні зміни:

Чистий доход склав 500

Нарахований знос 120

Приріст запасів 50

Зменшення дебіторської заборгованості 30

Приріст короткострокової заборгованості 60

Зменшення довгострокової заборгованості 100

Задача 8.

Підприємство АВС є відносно стабільною компанією з величиною  . Величина процентної ставки безризикового вкладення капіталу рівна 6%, а середня по фондовому ринку – 9%.

Задача 9.

Розрахуйте середньовзважену вартість капіталу, якщо:

1.  Номінальна безризикова ставка, %                               6%

2.  Коефіцієнт бета                                                  1,8%

3.  Середньоринкова ставка доходу, %                            12%

4.  Відсоток за кредит, %                                        8%

5.  Ставка податку, %                                              30%

6.  Частка позикових засобів, %                                       50%